內(nèi)生增長趨緩 血制品龍頭“主推”并購整合
近年來，國內(nèi)血制品企業(yè)間的并購行為逐漸增多，龍頭企業(yè)采用并購為主、自建為輔的漿站擴張模式，獲得了高速發(fā)展。未來，隨著國家政策支持力度的不斷加強，行業(yè)集中度將會進一步提高。
進入半年報披露期以來，曾走勢堅挺的A股血制品板塊卻表現(xiàn)疲軟，多只龍頭股出現(xiàn)明顯下挫。從業(yè)績看，同比增速下降、預告增幅下修等情況都有出現(xiàn)，成為觸發(fā)股價下跌的導火索。而在內(nèi)生性增長受限的同時，血制品行業(yè)的龍頭企業(yè)將主要注意力投向了并購整合。
增速減退致股價下挫
8月8日，博雅生物披露半年報。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入5.4億元，同比增34.55%；凈利潤為1.58億元，同比增49.23%。業(yè)績增長因素中，有部分還是得益于全資子公司江西博雅
醫(yī)藥投資有限公司轉(zhuǎn)讓江西博雅藥業(yè)管理有限公司37%股權(quán)，從而為公司實現(xiàn)1897.26萬元的投資收益（稅前）。扣除非經(jīng)常損益后，博雅生物上半年業(yè)績的同比增速為30.35%，較2016年度的115.27%（扣非后業(yè)績增速）已有明顯減退。從股價看，博雅生物7月以來的跌幅約為10%。
7月5日，華蘭生物發(fā)布半年度業(yè)績預告修正公告。公司下調(diào)業(yè)績預增幅度，預計同比增長0%至15%（此前預計同比增長20%至35%），盈利區(qū)間為41031.72萬至47186.48萬元。華蘭生物解釋，公司血液制品中部分產(chǎn)品受市場因素影響，銷售不及預期；此外，上年同期營業(yè)外收入中有政府補助5304.5萬元，而今年上半年收到的政府補助為813.5萬元，故對凈利潤同比增幅有所影響。
博暉創(chuàng)新7月14日發(fā)布的業(yè)績預告顯示，預計上半年凈利潤同比增20%至40%，盈利區(qū)間為1471.13萬至1716.32萬元。博暉創(chuàng)新表示，上半年，公司主營業(yè)務中，檢驗檢測業(yè)務營業(yè)收入同比保持穩(wěn)定增長，但血液制品業(yè)務因受市場因素影響，產(chǎn)品銷售收入同比還有所下降。
7月15日，天壇生物發(fā)布預增公告，預計上半年凈利潤同比增長849%左右（重述調(diào)整數(shù)據(jù)），主要原因是轉(zhuǎn)讓旗下公司股權(quán)實現(xiàn)7.82億元的投資收益（稅前）。因此，這并未托起股價，此后幾日，天壇生物下跌逾10%。
整合并購是大勢所趨
盡管當前業(yè)績表現(xiàn)不及預期，但血制品行業(yè)后續(xù)發(fā)展空間仍被看好。國金證券分析師認為，隨著采漿量的不斷上升，低水平、低效率的小
企業(yè)將逐漸告別憑借少數(shù)品種即可豐衣足食的時代。在品種結(jié)構(gòu)方面，凝血因子類和免疫球蛋白類目前缺口仍然較大，短時間供需難以逆轉(zhuǎn)。但作為國內(nèi)血制品最主要品種的人血白蛋白，隨著采漿量上升和進口血制品的大量涌入，可能率先出現(xiàn)過剩。多家血制品上市公司的業(yè)績預告也顯示，盡管血制品行業(yè)因供給缺口而被資本市場看好，但行業(yè)的整體發(fā)展速度已開始放緩。未來較長時間內(nèi)，血制品企業(yè)的競爭力將由血漿資源擁有量及血漿綜合利用能力決定。
從需求方面看，“醫(yī)保報銷范圍擴大將驅(qū)動血制品供需緊張狀況進一步加劇，未來提價空間亦將打開?！狈秸C券綜合考慮血制品醫(yī)保報銷范圍擴大的利好影響，同時權(quán)衡各上市公司2017年P(guān)E估值及利潤增速，依舊看好血制品行業(yè)。
據(jù)了解，我國血制品產(chǎn)業(yè)由政府主導，雖然目前生產(chǎn)企業(yè)相對分散，但隨著各類行業(yè)政策的不斷推出，資源也不斷向大企業(yè)集中。今年上半年，國內(nèi)血制品市場就經(jīng)歷了并購重組浪潮，行業(yè)集中度得到快速提升。
如5月份完成重組的天壇生物，已轉(zhuǎn)讓其所有疫苗業(yè)務并置入貴州中泰的血制品業(yè)務，且公司控股股東中生股份下屬的血制品業(yè)務預計還會繼續(xù)注入天壇生物。目前停牌中的上海萊士則正推動同方股份的入股，同方股份擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買公司不超過29.9%的股份。此外，已轉(zhuǎn)型血制品產(chǎn)業(yè)的ST生化則在6月底遭遇浙民投天弘的“強攻”，浙民投擬斥資約27億元通過要約收購取得ST生化控制權(quán)。
近年來，國內(nèi)血制品企業(yè)間的并購行為逐漸增多，龍頭企業(yè)采用并購為主、自建為輔的漿站擴張模式，獲得了高速發(fā)展。未來，隨著國家政策支持力度的不斷加強，行業(yè)集中度將會進一步提高。
作為博雅生物的控股股東，高特佳投資集團對博雅生物長達十年的投資期正好也是血制品行業(yè)快速發(fā)展的十年。近日，高特佳投資集團創(chuàng)始人、董事長蔡達建接受采訪時表示，仍對血制品行業(yè)持樂觀態(tài)度。蔡達建預計血制品行業(yè)會進入一個“五強爭霸”的階段，即行業(yè)排名前五的龍頭會
